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空头开始反扑?先搞清楚离岸人民币飙升背后的内幕
分类:专家点评  日期:2017-01-06 13:55:46  新闻来源:
导读: 周五,人民币中间价大幅上调但难阻人民币回调,离岸人民币失守6.84关口。但就在前两交易日,人民币空头遭遇双杀。与2016年初央行对投机资本的频频警告不同,今年央行变得尤为低调。分析师称,此次离岸人民币大幅飙涨,更像是人民币空头相互踩踏的结果。

周五(1月6日),中国央行释放强势信号,将人民币中间价大幅上调逾639点后,离岸人民币一度逼近6.82,但随后回吐涨幅,日内跌逾500点,失守6.84关口,最低跌至6.8408。在岸人民币兑美元也由涨转跌失守6.89关口,现报6.8902。两地价差仍然倒挂近500点。

而前两个交易日,人民币空头遭遇双杀。还记得昨天“”中讲的吗?紫衫龙王人民币面对美欧日货币采取“敌进我退”、“敌疲我打”的策略,硬生生地扛着贬值压力。而现在,人民币憋着一股劲儿,不靠“贬值”续命,反而出人意料地来了一场绝地大反攻。

周四,在岸人民币兑美元官方收盘价大涨668点,创近11个月最大单日涨幅,报6.8817。而从1月4日开始,离岸人民币(CNH)兑美元汇率在6.97附近掀起了一波凌厉的涨势。1月5日19时,离岸人民币兑美元汇率涨至6.8431附近,盘中一度触及过去1个半月以来的最高点6.7803。本周离岸人民币自6.98的历史最低位大幅反弹一度达2.4%。

周四,香港离岸人民币Hibor利率继续飙升,隔夜利率暴涨2139个基点至38.335%,续创2016年1月13日以来新高。Hibor一般被视为做空人民币的成本基准,Hibor自去年底以来常常出现较高数值,导致做空人民币成本急升。

一些投资机构猜测,人民币空头遭重创,不排除是中国央行为了守住“7”整数关口,采取新一轮管理措施。但多位外汇交易员表示,离岸人民币大涨期间,央行并未通过中资银行大举抛售美元力挺人民币。此次离岸人民币大幅飙涨,更像是人民币空头相互踩踏的结果。

空头踩踏事故?

当前人民币市场沽空压力与2016年初相类似。但一名香港银行外汇交易员分析称,相比2016年初对投机资本的频频警告,今年央行变得尤为低调。

2016年底,种种迹象表明央行悄悄抽走离岸市场人民币流动性,香港市场不同期限人民币拆借利率因此出现上涨,但这个警告信号并未引起投机资本的重视。当时,不少投机资本认为,人民币兑美元的贬值幅度足以抵消日益抬高的人民币融资成本。一位美国对冲基金经理分析:

“但现在,部分对冲基金已意识到,在离岸人民币拆借成本不断抬高与美元指数冲高回落的双重压力下,依靠美元上涨沽空人民币的策略已渐行渐难。”

具体来看,这表现在两方面:一是2016年12月20日,全球投机资本的美元净多头头寸从280.1亿美元降至224.5亿美元,美元上涨行情已是强弩之末;二是离岸人民币拆借利率不断抬高,美元兑人民币涨幅已无法抵消融资成本压力。

这位基金经理算了一笔账,以1月3日香港离岸人民币隔夜HIBOR年化17.7584%为例,美元兑人民币单日涨幅需超过1%才能覆盖沽空人民币的融资成本。上述香港银行外汇分析师直言:

“对冲基金面临巨大成本压力,央行连续调高人民币中间价令其下跌幅度受限,投机资本不得不知难而退。这迫使一批对冲基金抢先离场获利了结,触发人民币空头自相踩踏。”

多位金融业内人士认为,这波空头踩踏行情导致离岸人民币产生如此大的涨幅,原因有三:一是夜盘交易量较低,仅仅几家大型机构的抛盘就可能令离岸人民币兑美元汇率下跌近百个基点;二是1月5日公布的美联储12月会议纪要显示,美联储官员担心美元过度升值对经济增长构成新压力,市场担忧美联储或将暂缓加息步伐,利用美元上涨沽空人民币的策略不再行得通,投机资本转而离场;三是止损抛盘不断涌现,令空头踩踏愈演愈烈。

汇率管理新信号

值得注意的是,尽管1月4日离岸人民币汇率从6.9700暴涨到6.8694附近,但1月5日人民币汇率中间价却报6.9307,较前一交易日仅上涨219个基点。在岸人民币兑美元汇率(CNY)涨幅因此受到制约,截至1月5日19时,在岸人民币兑美元汇率徘徊在6.8894附近,比离岸人民币汇率低约430个基点。

上述美国对冲基金经理指出,这导致1月5日离岸人民币市场延续剧烈波动态势。早盘人民币中间价与离岸人民币汇差一度接近1000个基点,部分外汇经纪商基于风险规避考量,暂不提供做市商报价,导致离岸人民币进一步上涨。急于止损离场的对冲基金无法通过经纪商买入人民币头寸应对空头头寸交割压力,只能向银行筹集,导致离岸人民币需求进一步扩大,其结果是拆借利率与汇率双双持续跳涨。更多对冲基金难以忍受过高的融资成本,选择离场避险,又令离岸人民币兑美元汇率一度涨破6.80整数关口。

国内一位大型银行交易员表示,近1000个基点的汇差创2010年以来最大值,一些境内机构开始参与反向套利交易(买入离岸人民币同时卖出在岸人民币锁定价差套利空间),这才使境内外人民币汇差降至500多个基点。在他看来,相关部门未必会默许境内外人民币汇率长期保持如此高的倒挂价差,不排除未来几天会通过调整中间价,将境内人民币外汇差控制在一个合理空间。

但是,有外汇交易员分析道,1月5日人民币中间价并未紧跟离岸汇率大幅飙涨,这或给市场传递了新的汇率管理信号。央行此举有三个意图,一是打破在岸人民币汇率被离岸汇率“牵着鼻子走”的格局;二是向市场传递信号,即未来人民币汇率走势将进一步脱钩“美元”;三是引导市场开始重视CFETS人民币汇率指数,以此判断人民币的合理均衡汇率波动区间。一位熟悉境外投资资本运作的私募基金外汇操盘手指出:

“此举目前已起到不错的效果,一些对冲基金出现较大损失,未来或将谨慎沽空人民币。”

 

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